A nova estrutura registra separadamente os tempos de avaliação, execução, liquidação e saída definitiva, ajudando portfólios multiclasse a identificar diferenças ocultadas por uma única definição de “liquidez”

A Perinotti Asset Management apresentou o Registro dos Quatro Relógios de Liquidez, uma estrutura criada para ajudar investidores e instituições a distinguir quatro etapas frequentemente tratadas como equivalentes: quando um ativo é avaliado, quando uma operação pode ser executada, quando a liquidação é concluída e quando os recursos resultantes ficam efetivamente disponíveis para uso.

O registro não recomenda quais ativos devem ser adquiridos nem os classifica segundo expectativas de retorno. Seu objetivo é abordar uma questão operacional mais básica: um ativo apresentar um preço, aceitar uma ordem, concluir a liquidação e gerar recursos livremente disponíveis não significa que esses eventos ocorram ao mesmo tempo.

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Relatórios tradicionais de portfólio frequentemente reduzem esse processo a uma classificação binária — “líquido” ou “ilíquido”. Em carteiras que reúnem valores mobiliários listados, fundos de investimento, imóveis, ativos privados ou ativos digitais, essa simplificação pode ocultar diferenças relevantes de prazo.

Quatro tempos que devem ser registrados separadamente

O Registro dos Quatro Relógios de Liquidez exige que cada ativo seja analisado por meio de quatro campos distintos:

- Tempo de avaliação: quando foi estabelecido o preço de mercado válido ou a avaliação independente mais recente;

- Tempo de execução: quando uma ordem pode ser efetivamente executada em condições normais de mercado e de contrato;

- Tempo de liquidação: após a conclusão de uma operação ou solicitação de resgate, quando os recursos devem chegar à conta designada;

- Tempo de saída: considerando restrições contratuais, profundidade de mercado, procedimentos jurídicos e condições de transferência, quando o ativo pode ser definitivamente convertido em recursos de livre utilização.

Esses quatro tempos podem estar próximos ou separados por dias, meses ou períodos ainda mais longos. O registro, portanto, não considera a existência de uma cotação como prova de que o dinheiro já esteja disponível. Da mesma forma, não presume que uma avaliação aparentemente estável signifique que as condições de saída permaneceram inalteradas.

Essa distinção também se aplica aos mercados públicos. Atualmente, a B3 utiliza o ciclo de liquidação D+2 para operações no mercado à vista de ações, criando um intervalo definido entre a execução da negociação e sua liquidação financeira. A B3 anunciou a intenção de adotar o ciclo D+1 em fevereiro de 2028. Mesmo entre ativos listados normalmente considerados líquidos, execução e liquidação não acontecem simultaneamente. Comunicado da B3 sobre o ciclo de liquidação

Nos fundos de investimento, a solicitação de resgate, a conversão de cotas e o pagamento dos recursos podem estar sujeitos a prazos diferentes. Em ativos imobiliários e privados, a avaliação mais recente pode anteceder significativamente a próxima oportunidade prática de venda.

Os ativos digitais podem apresentar preços atualizados continuamente, mas essas cotações não substituem uma análise separada da profundidade de mercado, das estruturas de custódia, das condições de rede, das restrições de saque, da volatilidade e das exigências regulatórias aplicáveis.

Preservar diferenças em vez de criar uma pontuação universal

O Registro dos Quatro Relógios de Liquidez não transforma diferentes ativos em uma única pontuação de liquidez aparentemente precisa. A estrutura preserva as informações originais de prazo de cada ativo e exige que seja indicada a origem de cada premissa, como regras de bolsa, documentos de fundos, termos contratuais, estruturas de custódia ou estimativas internas.

Quando um prazo relevante não puder ser determinado, o campo deverá ser identificado como “a confirmar”, em vez de ser preenchido automaticamente com uma estimativa padrão.

A estrutura foi desenvolvida principalmente para três finalidades:

- Comparar necessidades futuras de caixa com prazos realistas de conversão dos ativos;

- Identificar incompatibilidades de prazo antes do aumento da pressão de mercado ou de resgates;

- Oferecer às equipes de investimento, operações, risco e conformidade uma linguagem comum para discutir liquidez.

Das porcentagens do portfólio ao tempo de disponibilidade dos recursos

As discussões sobre portfólios normalmente começam pelas classes de ativos e pelos percentuais de alocação. Quando o capital precisa ser efetivamente utilizado, porém, o resultado pode depender de outro conjunto de perguntas: a avaliação continua atualizada? A operação pode ser concluída nas condições vigentes? O calendário de mercado afeta a liquidação? Os termos contratuais permitem uma saída dentro do prazo esperado?

O Registro dos Quatro Relógios de Liquidez procura incorporar essas questões ao processo de revisão do portfólio antes que surja uma necessidade de caixa, evitando que os responsáveis precisem reconstruir o caminho real de saída de um ativo sob pressão de tempo.

A Perinotti Asset Management planeja disponibilizar em seu site oficial um modelo de uma página, instruções de preenchimento e exemplos anonimizados. Os exemplos apresentarão situações como “operação concluída, mas recursos ainda não recebidos” e “avaliação disponível, mas sem janela imediata de saída”.

Os materiais não incluirão contas de clientes, classificações de produtos ou instruções de operação.

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O Registro dos Quatro Relógios de Liquidez é uma ferramenta de documentação e análise de estresse de liquidez. Ele não pode eliminar riscos de mercado, crédito, custódia, natureza jurídica ou operação, e não constitui previsão de retorno, compromisso de proteção de capital ou recomendação personalizada de investimento.